捷佳偉創(chuàng)(300724)

光伏電池設備領先企業(yè)。公司是國內(nèi)領先的太陽能電池設備制造企業(yè)，2007年6月成立，2018年8月上市。公司的半導體摻雜設備及濕法工藝光伏設備貢獻80%左右盈利。公司在晶硅太陽能電池生產(chǎn)設備的細分領域內(nèi)具有領先優(yōu)勢，擁有核心知識產(chǎn)權，產(chǎn)品技術含量高，毛利率水平保持在30%以上。2019Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億，同比增長39.0%，歸母凈利潤0.9億，同比增長24.2%。

“政策回暖+技術升級”雙推動，電池設備需求崛起。2013年后，在發(fā)電成本下降、政策持續(xù)利好和新興市場快速興起等有利因素的推動下，新增裝機容量持續(xù)上升，全球光伏市場持續(xù)擴大，且新增需求主要集中在中國、美國、印度和日本四大市場。國內(nèi)市場歷經(jīng)波折，自2014年下半年起，進入規(guī)模化穩(wěn)定發(fā)展階段。電池片技術加速迭代，PERC電池是當前產(chǎn)能最大的高效電池，2018年市場份額達33.5%左右，據(jù)2018年光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖預測，2019年，PERC電池市場份額將超過BSF電池，放量在即，設備需求確定性強。

業(yè)績快速增長，技術布局領先。（1）業(yè)績增長快，盈利能力好。2013-2018年，公司營業(yè)收入從4.0億增至14.9億，復合增速30.1%，歸母凈利潤從0.1億增至3.1億，復合增速98.7%，毛利率一直保持在30%以上，且趨勢向上。（2）產(chǎn)品實力強，市場地位高。公司主要產(chǎn)品性能指標均居國內(nèi)領先、國際先進水平。對比國內(nèi)企業(yè)，公司產(chǎn)品實力強，對比海外企業(yè)，公司實力看齊國際領先水平，且部分產(chǎn)品具備價格優(yōu)勢，競爭優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固。（3）核心客戶優(yōu)質(zhì)，在手訂單充足。公司已和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行業(yè)領先企業(yè)建立了長期的合作關系。截至到2018上半年，公司在手訂單約30億，加上下半年新增訂單，公司在手訂單充足。（4）順應行業(yè)發(fā)展，前瞻布局新技術。公司陸續(xù)推出針對MCCE、PERC、N型單晶等高效電池工藝的設備，如熱氧化爐、RCA清洗設備、槽式黑硅制絨設備等，競爭力進一步提升。

盈利預測與評級。預計2019-2021年歸母凈利潤4.2/5.2/6.4億，對應EPS分別為1.30/1.64/2.00元，對應估值22倍、18倍、14倍。公司客戶優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)品實力領先，市場競爭力強，因此給予公司2019年29倍PE，對應目標價37.7元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：電池技術升級或不及預期，光伏裝機量增長不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。